Was ist der WACC?

Der WACC ist der durchschnittliche Satz, den ein Unternehmen für sein Geld zahlt, geliehenes und von Aktionären bereitgestelltes zusammengenommen. Kreditgeber verlangen einen ausgewiesenen Zinssatz. Aktionäre bekommen keinen festen Satz, aber sie erwarten eine Rendite und tragen ihr Geld woandershin, wenn sie ausbleibt, also ist diese Erwartung ein echter Kostenpunkt. Gewichte beide Sätze danach, wie viel jede Seite beisteuert, und heraus kommt ein einziger Prozentsatz. Ein Projekt, das weniger abwirft, stellt das Unternehmen schlechter.

WACC steht für gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten, und die Kennzahl beantwortet eine einzige Frage: Was kostet das Geld dieses Unternehmens? Finanzierung kommt aus zwei Quellen. Geliehenes Geld trägt einen Zinssatz, der meist im Kreditvertrag steht. Das Geld der Aktionäre trägt keine Rechnung, weshalb seine Kosten gern übersehen werden, aber diese Aktionäre hätten dasselbe Geld anderswo anlegen können und erwarten eine Rendite dafür, dass sie es nicht tun. Jeder Satz wird mit seinem Anteil an der Gesamtfinanzierung gewichtet, dann werden beide addiert. Schulden sind die billigere Hälfte, aus zwei Gründen: Geht das Unternehmen unter, werden Kreditgeber vor den Eigentümern bedient, also geben sie sich mit weniger zufrieden, und Zinszahlungen senken die Steuerrechnung, was die wahren Kosten weiter drückt. Das macht mehr Schulden nicht automatisch besser, denn jeder zusätzliche Kredit erhöht die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls, und dann beginnen Kreditgeber wie Aktionäre, mehr zu erwarten. Der WACC dient als Schwelle, und viele Unternehmen leiten ihre Hurdle Rate direkt aus ihm ab. Ein Projekt mit erwarteten 9% Rendite in einem Unternehmen, dessen Geld 11% kostet, vernichtet Wert, so gesund der ausgewiesene Gewinn auch aussieht. Er ist außerdem der Satz, mit dem künftige Cashflows bei einer Unternehmensbewertung abgezinst werden, was ihn zu einer der wenigen Zahlen macht, die zugleich entscheiden, welche Projekte genehmigt werden und wie viel das ganze Geschäft wert sein soll.

Ein Kapitän braucht $100,000 für ein Fischerboot. Die Bank leiht $60,000 zu 6%, und diese Zahlung ist fällig, ob die Saison gut läuft oder schlecht. Eine Partnerin steuert die übrigen $40,000 bei, und ihr wird nichts geschuldet. Sie erhält einen Anteil am Erlös des Fangs, in einer schlechten Saison also nichts, während die Bank voll bezahlt wird. Für dieses Risiko braucht sie im Schnitt eine Rendite von rund 15% aus dem Boot, sonst legt sie ihr Geld sicherer an. Sechzig Prozent der Finanzierung kosten 6%, vierzig Prozent kosten 15%, also muss das Boot insgesamt etwa 9.6% abwerfen, damit beide Geldgeber zufrieden sind. Diese kombinierte Zahl ist der WACC.