DCF法（DCFバリュエーション）とは？

ディスカウンテッド・キャッシュフロー評価、略してDCFは、事業が後に生み出すはずの現金から、待ち時間のぶん縮めて、今日の価値を見積もります。将来の一年は同じ額の今日より軽く数えられます。手元のお金はその間に投資して稼げるからです。遠い年の数字ほど大きく縮みます。縮めた数字を合計すれば、見積もられた価値になります。答えは背後にある予測に全面的に乗っており、それがお決まりの批判です。

ディスカウンテッド・キャッシュフロー評価は、事業が将来所有者に届ける現金をもとに値段をつけます。各年の現金は、受け取るまでどれだけ待つかに応じて縮められます。組み立てには三つの材料が要ります。五年か十年分のフリーキャッシュフローを予測します。割引率を選びます。ふつうは会社の加重平均資本コストです。お金にすでにそれだけかかっているからです。率が高いほど、遠い年は軽くなります。それからターミナルバリューを見積もります。この数字は予測期間の終わりに事業全体が持つ価値、十年目の売却価格のようなものを表します。率が10%なら、一年後の$100は今日のおよそ$91、十年後の$100はおよそ$39です。ずっと遠くの現金は答えをほとんど動かさないので、最初の数年とターミナルバリューが評価額の大半を決めます。ターミナルバリューだけで半分を超えることもよくあります。割引率の小さな変更が結果を大きく動かし、この手法は予測可能な現金を必要とするので、大半の若い会社には向きません。それでも使われるのは、仮定そのものに理由があります。組み立てるには成長、利益率、リスクのそれぞれに数字を置かざるを得ず、その数字はしばしば、生み出される評価額より役に立つのです。

駅のホームの自動販売機が売りに出ています。年におよそ$3,000を生み、手元には十二年分の現金予測があります。十二掛ける$3,000は$36,000ですが、それは販売機の価値ではありません。十一年目に来る$3,000は、その間働かせられる今年の$3,000より価値が低いのです。だから各年の予測を縮め、遠いほど強く縮めます。割り引いた新しい数字を合計すると、合計は$36,000をだいぶ下回り、早い年ほど多くを占めます。次に、十二年目に事業そのものがいくらの価値かを問います。それがターミナルバリューです。それも割り引き、割り引いた各年に足せば、その和がDCFの評価額です。