アクリーション/ダイリューション（accretion/dilution）とは？

ディールは、買い手の一株あたり利益を上げればaccretive、下げればdilutiveと呼ばれます。一株あたり利益は会社の利益を株式数で割ったものなので、買収は同時に二つの経路でこれを動かします。買収した事業の利益が上に足されます。買い手が新しく発行した株式で支払えば、下の株式数も増えます。二つのうちどちらが比例的に大きく増えるかが、ラベルを決めます。

Accretionとdilutionは、買収が買い手の一株あたり利益に何をするかを表し、ここでのdilutionという言葉はいつもとは別の仕事をしています。ふつうの希薄化は、あなたが持つ会社の持分比率の話です。このテストは一株あたり利益の話です。一株あたり利益は利益を株式数で割ったもので、ディールはこの分数の両側を変えます。買い手が100m株で$100mを稼いでいる、つまり一株$1.00だとします。$20mを稼ぐ事業を買収します。現金で払えば、利益は同じ100m株の上で$120mに上がり、$1.20で明確にaccretiveです。代わりに40mの新株を発行して払えば、合計は140m株の上の$120m、およそ$0.86でdilutiveです。同じ相手、同じ利益、正反対のラベル。だから結果を決めるのは、買われた会社より資金調達であることのほうが多いのです。二つの警告が続きます。Accretionは支払った価格への評決ではありません。払いすぎた買い手でも、安く借りればaccretionを示せるからです。そしてこのテストはふつう最初の一、二年で行われ、ディールが最終的に持つ価値の大半を捉えるには短すぎる期間です。

コンサルタント十人の会社が一人あたり$200,000を請求し、年に$2mです。コンサルタント四人がそれぞれ$250,000を請求する小さな会社を買収します。合わせると十四人で$3mを請求し、一人あたりおよそ$214,000です。コンサルタント一人あたりの売上は上がったので、この物差しでは買収はaccretiveです。もしその四人の請求が$120,000ずつだったら、平均はおよそ$177,000に下がり、同じ買収がdilutiveになります。二つの版のあいだで、会社の質は何も変わっていません。変わったのは、足されたものと、もともとあったものの比率だけです。